银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前(qi中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机án)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意(yì)味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他说(shuō)。

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