银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发(f刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美(měi)国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的(de)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)板块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对(duì)高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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