原本被视(shì)为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现13心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思05亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的(de)竞争，也(yě)推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子(zi)、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍(réng)然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一(yī)个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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