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富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗ng>2023年5月27日，国家统计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价(jià)、成本三因(yīn)素框(kuāng)架看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持(chí)续时间(jiān)之长是PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加(jiā)速工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度。

　　从(cóng)详细拆解数据(jù)看：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款平(píng)均回(huí)收(shōu)期进一步增(zēng)加。2）分所(suǒ)有(yǒu)制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比降幅出(chū)现(xiàn)收窄，国(guó)有工业(yè)企业和股份制企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增速出现明显(xiǎn)分化，中游原材料加工业的利(lì)润增速均为负，是整体工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要拖累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求(qiú)同时走弱的情况下，下游行业内部(bù)的(de)利润(rùn)增速(sù)反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业(yè)利润数据已表(biǎo)现出明显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬(pá)升(shēng)的行业进(jìn)一(yī)步增多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业(yè)企业利润增速回升的主要拉(lā)动力。按当月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机械及(jí)器材制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工美、体育(yù)和(hé)娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力、热力(lì)、燃气及水的生(shēng)产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过(guò)程中。从决定企业利润的(de)量、价、成(chéng)本三因素框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正(zhèng)转负的(de)原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业(yè)企业利(lì)润累(lèi)计增速的下探幅度之(zhī)深(shēn)和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下行加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率偏(piān)高严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月相比(bǐ)，39个主(zhǔ)要细分行业中，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累(lèi)计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均出(chū)现回落(luò)，其(qí)中(zhōng)回落幅度(dù)较(jiào)大的行业主要是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭开(kāi)采和洗选、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服装、服(fú)饰等行(xíng)业(yè)，回升幅(fú)度较大的行业主要是机械(xiè)和设备修理、汽车制造(zào)、通用设备制造(zào)、橡胶和(hé)塑(sù)料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业(yè)利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期相比，工(gōng)业企业经营绩(jì)效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收账款平(píng)均回(huí)收期(qī)进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模(mó)以上(shàng)工业企业累计(jì)每百元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增(zēng)加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型(xíng)来(lái)看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台(tái)商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步(bù)扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利润同(tóng)比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和(hé)股份制企业同比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期(qī)10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天(tiān)然(rán)气开采等其他(tā)行(xíng)业的利(lì)润增速降幅依(yī)然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为(wèi)正，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、黑色金(jīn)属矿采选业、废物资源(yuán)综合(hé)利用的增(zēng)速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工业(yè)和装备制(zhì)造业的利润增速出现明显分化。中游原材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润增速(sù)跌(diē)幅(fú)普遍(biàn)收窄富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗，但依然是整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主要(yào)拖累。中游装备制造业利(lì)润增(zēng)速回(huí)升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机(jī)械及器(qì)材(cái)制(zhì)造、仪器仪表制造增(zēng)幅延(yán)续上(shàng)个月亮(liàng)眼(yǎn)趋势，得(dé)益(yì)于国内汽车(chē)销售(shòu)量的提升(shēng)和汽车产业链出口强(qiáng)劲(jìn)，汽(qì)车制造(zào)业(yè)的利润(rùn)增速降幅由负转正，此(cǐ)外叠(dié)加去年(nián)同期基(jī)数(shù)较低，汽车制造业当月(yuè)利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据(jù)显示，化学原料化(huà)学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶(yě)炼加工、专用(yòng)设备制造、石(shí)油煤炭及燃料加工、非金属矿(kuàng)物制品(pǐn)、黑色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品(pǐn)、计(jì)算机通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制(zhì)造、通用设备制(zhì)造、铁路(lù)船(chuán)舶航(háng)空航(háng)天(tiān)、电气机(jī)械及器(qì)材制造增幅依旧(jiù)为(wèi)正，并(bìng)且增速(sù)出现明显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是(shì)，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下(xià)，下游行业(yè)内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹乏力(lì)，文教工(gōng)美体(tǐ)育(yù)娱乐(lè)用富士康在河南有多少员工富士康是上市公司吗品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行(xíng)业的利(lì)润(rùn)增速跌幅(fú)放(fàng)缓，但依(yī)然为(wèi)负；农副食品加(jiā)工、纺织服装、服饰等多(duō)个(gè)行业(yè)的利润跌(diē)幅继续扩大。往后(hòu)看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度较慢(màn)，这也意味着(zhe)下(xià)游(yóu)行业的利润(rùn)增(zēng)速向上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓(huǎn)。

　　数据(jù)显示，农(nóng)副(fù)食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品(pǐn)和(hé)医(yī)药制造(zào)跌幅扩大(dà)，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教(jiào)工美体育娱(yú)乐用品、食(shí)品(pǐn)制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造(zào)和印刷(shuā)和记录(lù)媒介利(lì)润降(jiàng)幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速略有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设备修理利润累计增速上升(shēng)幅度较(jiào)大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速收窄(zhǎi)，但仍(réng)然保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应(yīng)降(jiàng)幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业(yè)企业(yè)利(lì)润数据已表现出(chū)明显的(de)探(tàn)底爬坡(pō)信号：一，营业利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由负(fù)转正，营(yíng)业利(lì)润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制造业(yè)有望继(jì)续成(chéng)为拉(lā)动工业企业利(lì)润(rùn)增速回升的主要拉动(dòng)力。汽车(chē)制造、铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空航天(tiān)和其(qí)他运输设备制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教、工(gōng)美、体育(yù)和娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)制造业、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃气(qì)及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如(rú)我们在《今年工业企(qǐ)业利润(rùn)增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处于第6次工业企业利润(rùn)探底阶段（从(cóng)2000年开始计(jì)算），如果(guǒ)按最近两(liǎng)次探底(dǐ)历史来演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时间，预计工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)速转正最早也需等到四季度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需(xū)疲(pí)弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业的(de)产能利用率持(chí)续下(xià)滑。此外，叠加营业(yè)成本高(gāo)居不下导致(zhì)的内部压力(lì)，本(běn)轮工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增速(sù)明显回升(shēng)——4月工业企(qǐ)业利润(rùn)分析(xī)