四大国(guó)有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　凝神静气的意思 凝神静气是成语吗　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季(jì)度(dù)净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因凝神静气的意思 凝神静气是成语吗素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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