昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗月公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失(shī)去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格(gé)说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提30公分等于几厘米 30公分等于30厘米吗(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时(shí)间点有望逐(zhú)步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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