来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经(j朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思īng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发经营主体(tǐ)活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际(jì)高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复(fù)速度(dù)或朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思将放缓，政策相对(duì)克制。

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