财(cái)联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思比如央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思(zhài)券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多(duō)，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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