昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很多好好记住我在你体内的感觉(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pá好好记住我在你体内的感觉n)增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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