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中国为什么叫兔子国沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投资范式之一：低估值(zhí)、高(gāo)分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是(shì)包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明的(de)共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初(chū)以来的大(dà)幅上涨后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水平附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息(xī)率显(xiǎn)著(zhù)高于市场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　中国为什么叫兔子国二、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范(fàn)式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催化，成为“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第(dì)三届“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”国际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数(shù)字经济上(shàng)升为(wèi)国家战略，相关政(zhèng)策密集(jí)出(chū)台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数(shù)据局。运(yùn)营商作为“数字经(jīng)济”的(de)基础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气(qì)修复预期

　　2023年(nián)中国复苏+人(rén)民币(bì)升值的(de)全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时(shí)下游(yóu)需求基(jī)本集中(zhōng)在(zài)国(guó)内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特(tè)估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之外，当前(qián)我们建议(yì)关(guān)注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路(l中国为什么叫兔子国ù)、港口）、大型银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重点支持(chí)的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行业调整和(hé)产能过剩的(de)困境，但近期板块景(jǐng)气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运市(shì)场需(xū)求正在增长，带来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮(lún)船的(de)订(dìng)单大幅(fú)提(tí)升(shēng)。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业(yè)重(zhòng)组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之(zhī)下，国内船舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结(jié)构调整(zhěng)和产(chǎn)能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业(yè)绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济(jì)增(zēng)速下(xià)行，高速公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业(yè)绩成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回(huí)报(bào)，多家公司(sī)发(fā)布股东回报计划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经(jīng)济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下(xià)，后续信贷、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外，作为业(yè)绩稳(wěn)定且(qiě)高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前(qián)银(yín)行PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。