来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)世界上性功能最强的国家是哪个国家存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入(rù)，改善消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外世界上性功能最强的国家是哪个国家(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配(pèi)套电(diàn)网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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