本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行(毁掉一个老师最好的办法xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资金(jīn)从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中国(guó)股票评级从(cóng)高配下(xià)调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(sh毁掉一个老师最好的办法ì)场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减少毁掉一个老师最好的办法约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商(shāng)银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系”开始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以赋予中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让(ràng)央(yāng)企国(guó)企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估(gū)值相对偏低(dī)。”类似表态无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市(shì)值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪(hù)指(zhǐ)当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不(bù)太灵(líng)光。相比(bǐ)之(zhī)下，自从(cóng)2008年(nián)以来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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