银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预(yù)该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表(qù)年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于(yú)经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按(àn)照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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