上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将被打破(pò)，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售(十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置(zhì)比例和十二生肖的酉是十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖什么动物呢，酉的生肖是什么生肖结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的(de)简单套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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