2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变(bi木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思àn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市(sh木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思ì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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