射频芯片领(lǐng)域(yù)面(miàn)临变局(jú)，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频(pín)芯(xīn)片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板(bǎn)上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行(xíng)价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场受到(dào)资(zī)本热捧。据公司(sī)上市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入融资快车(chē)道，先后引入了华兴(xīng)资本(běn)、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以及金(jīn)沙江创投等一系(xì)列外部机构(gòu)股东。截至(zhì)上市前，大基金二(èr)期、广发(fā)信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微产品结(jié)构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的(de)行情(qíng)，该公司股价于去(qù)年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但截(jié)至今日收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频(pín)领域正面临(lín)变(biàn)局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据(jù)显示(shì)，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计到2028年射频(pín)前(qián)端(duān)市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片巨头，近(jìn)年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射(shè)频芯片业务以(yǐ)外的(de)转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射(shè)频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康(kāng)希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射(shè)频前(qián)端芯片(piàn)及模组的研(yán)发、设计和销(xiāo)售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手(shǒu)机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机(jī)品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及(jí)3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损(sǔn)额分(fēn)别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元(yuán)。

　　对于(yú)公司亏损持续(xù)的(de)原因，慧(huì)智(zhì)微在(zài)招(zhāo)股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中(zhōng)且具(jù)有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下(xià)游去库存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同(tóng)行业头(tóu)部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下，慧(huì)智微开启了(le)对外(wài)融资之(zhī)路(lù)。公开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融资快车道，尤其(qí)是冲(chōng)刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资，众(zhòng)多知(zhī)名资方，包括大(dà)基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入(rù)了慧智微的(de)股东序列(liè)。

　　据招股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基金二(èr)期、广发(fā)信(xìn)德(dé)以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基金二期(qī)在(zài)投资(zī)慧智(zhì)微的近两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前(qián)实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示(shì)，公司(sī)目前有超过接近67％的收入来自(zì)于(yú)手(shǒu)机(jī)领域。当前(qián)，智能手机出货量的大(dà)幅下降，已经(jīng)对慧智微的(de)业绩造成了(le)冲击，而市场(chǎng)对智(zhì)能手机未来(lái)增速持续(xù)放(fàng)缓的预期，也(yě)让资(zī)本(běn)市场对包括慧智微在(zài)内的(de)射频芯片厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由于一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的(de)市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能(néng)手机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频(pín)前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有(yǒu)着相似产品结构，同样在IPO前(qián)获豪华股(gǔ)东突击入股的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市时，也(yě)遭遇了破发的行(xíng)情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在(zài)去(qù)年10月跌至30元每(měi)股的价(jià)格后止(zhǐ)跌回升，但截至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多(duō)家射频芯片领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产(chǎn)品，下游触角延伸(shēn)至汽(qì)车、物联(lián)网、电源等(děng)领域(yù)。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海的(de)竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍集(jí)中在(zài)中低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价(jià)格，进一(yī)步压低(dī)了自(zì)身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前(qián)曾(céng)表示，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀价(jià)已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计(jì)未来每(měi)个射频细分赛道还会有更多(duō)竞争(zhēng)者进入(rù)，往后三年射频(pín)芯(xīn)片厂商将面(miàn)临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所(suǒ)下降(jiàng)，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频芯片厂商宣(xuān)布完成融资(zī)，而在(zài)2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了(le)中金资本(běn)、红杉资本中国、小(xiǎo)米长江产(chǎn)业(yè)基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前(qián)，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测(cè)设中心(xīn)建设、总部基地(dì)及上海和(hé)广州一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略规划(huà)方面，其表示(shì)将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域取得(dé)的(de)市场地位，增加头部客(kè)户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产品上加大对上游滤波器、多(duō)工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛(kǎn)的产品(pǐn)系列。

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