来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗定投资(zī)雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗rong>

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需(xū)求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的(de)。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设(shè)和配套(tào)电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对克制。