射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射频芯(xīn)片厂商慧(huì)智微正式在科创(chuàng)板上(shàng)市。公司股价开盘(pán)破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目(mù)前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场受到资本热捧。据公(gōng)司上市(shì)文件，慧智微于(yú)2018年末开始进入融资快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二(èr)期、红杉(shān)中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投(tóu)等(děng)一系列(liè)外部机(jī)构股东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微(wēi)产(chǎn)品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面(miàn)临(lín)变(biàn)局(jú)。目前(qián)，正射频需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由(yóu)于智(zhì)能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等因(yīn)素影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年(nián)射频(pín)前端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射(shè)频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化谋求射频芯片业务以外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当(dāng)前，射(shè)频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引(yǐn)入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等多(duō)个知名资(zī)方

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示(shì)，慧智(zhì)微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)射频前端(duān)芯片及模组的(de)研发、设计(jì)和(hé)销售，下游应用领域主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及(jí)物联(lián)网，客户包(bāo)括三(sān)星、OPPO等91是质数吗，95是质数吗智(zhì)能手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信(xìn)等无(wú)线通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及(jí)3.57亿元(yuán)；公司当(dāng)前仍处于亏(kuī)损状态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智微在(zài)招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周期，尚(shàng)未形成规模效应；市场竞(jìng)争激烈，叠加下游去(qù)库(kù)存(cún)周期影响，公司产品毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方(fāng)面，近三(sān)年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公(gōng)司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部(bù)卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微产(chǎn)品结构更接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩(kuò)大(dà)规模的情(qíng)况(kuàng)下，慧智(zhì)微开(kāi)启了对外(wài)融资(zī)之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资(zī)快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮融(róng)资(zī)，众多(duō)知名资(zī)方，包括大基金(jīn)二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信(xìn)德以及(jí)金沙(shā)江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外(wài)部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数(shù)据显示(shì)，从(cóng)当前的股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智(zhì)微(wēi)的(de)近两年时间(jiān)里(lǐ)，实现了(le)近2.5倍的(de)账面回报，而较大(dà)基金(jīn)二期晚3个月进入、并在(zài)后(hòu)一轮持续加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目(mù)前有(yǒu)超(chāo)过接(jiē)近67％的收(shōu)入来自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量(liàng)的大幅下(xià)降，已经对慧(huì)智(zhì)微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未来(lái)增速持续放缓的预期(qī)，也让资本(běn)市场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微(wēi)在内的(de)91是质数吗，95是质数吗射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市场为190亿美(měi)元以上(shàng)，2022年(nián)由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频前端市场(chǎng)规模(mó)与2021年的市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手(shǒu)机的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的(de)潜力(lì)有(yǒu)限，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射频前端(duān)的(de)市场年复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达(dá)到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在(zài)去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭(zāo)遇(yù)了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月(yuè)跌(diē)至30元(yuán)每股的价格后止(zhǐ)跌回(huí)升(shēng)，但截至今(jīn)日收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于(yú)66.6元(yuán)/股(gǔ)的(de)发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片领域的(de)巨头(tóu)厂(chǎng)商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓(tuò)展射频以外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下(xià)游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽车、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射频(pín)领(lǐng)域正呈现出一片红(hóng)海的竞争(zhēng)格局(jú)，由(yóu)于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端市场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂(chǎng)商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射(shè)频前端芯(xīn)片杀(shā)价已经无底线，而预(yù)计未来每(měi)个射频细分(fēn)赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的(de)生存和竞(jìng)争压力。

　　目前(qián)，一(yī)级市场对(duì)射(shè)频芯片厂商(shāng)的关注亦(yì)有所下降，截至(zhì)目前(qián)，今年(nián)共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且(qiě)投资机构涵盖了(le)投资机构涵盖了(le)中金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业基金(jīn)、深(shēn)创投等知名(míng)机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通(tōng)信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片(piàn)测(cè)设中心(xīn)建设、总部基地及上(shàng)海和广(guǎng)州(zhōu)研发(fā)中心建设以(yǐ)及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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