四(sì)大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存(cún)款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xi肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西à)调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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