近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)第(dì)二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发(fā)生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升(shēng)，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的(de)关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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