银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较低的(de)。对于通(tōng)胀我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了(le)十(shí)年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之间摇摆我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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