来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是(shì)重点任务。整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势(shì)”黄山山体主要由什么岩石构成ong>。从一季度(dù)公(gōng)布的数据看，确实好于去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策(cè)效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需(xū)求是(shì)未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会议提(tí)到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外(wài)贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定黄山山体主要由什么岩石构成程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(黄山山体主要由什么岩石构成bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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