私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运(yùn宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备(bèi)案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私(sī宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思)募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露(lù)要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年(nián)度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测(cè)、预警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际(jì)标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低存(cún)续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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