财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优(yōu)化之下(xià美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)，公司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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