作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食(shí)品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)香港名媛是做什么的相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)足(zú)的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平(pí香港名媛是做什么的ng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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