5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推(tuī说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(li说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？áo)资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产(chǎn说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？)品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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