金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核(hé)议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。 议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子>

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期(qī)性波动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定(dìng)空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金(jīn)融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带(dài)来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求(qiú)。

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