昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和(hé)财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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