私(sī)募(mù)基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金业协(xié)会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投(tóu)资基金行业(yè)实(shí)践(jiàn)，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资(zī)金后再赎回的(de)方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶(fú)强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金(jīn)管理人在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或其指定第三方下达投资指令或者自(z压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗ì)行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私(sī)募基金管理人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不(bù)符合最(zuì)低(dī)存(cún)续规(guī)模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资者，不得(dé)展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存量基(jī)金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的(de)份额锁定期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗pan style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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