本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股(gǔ)下(xià)行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克(kè)中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股机(jī)构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年(nián)最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率(lǜ)远高于行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估(gū)值回归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资(zī)本新战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局日(rì)前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代(dài)贵州茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌(diē)幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大(dà)。

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