原本被视(shì)为极其艰(jiān)难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营(yíng)收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战后(hòu)，今年(ni七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图án)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业(yè)集(jí)中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的(de)一(yī)个(gè)共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产(chǎn)品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品(pǐn)结构优化(huà)。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品(pǐn)的名酒(jiǔ)格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重(zhòng)挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情(qíng)况亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个月(yuè)，属于(yú)正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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