5月23日(rì)，医药股(gǔ)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续(xù)处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分(fēn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃)化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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