大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高社日节是什么节日 社日节是农历几月初几明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(社日节是什么节日 社日节是农历几月初几méi)炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后社日节是什么节日 社日节是农历几月初几，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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