文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局(jú)发布4月全国规模以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份(fèn)，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模以上(shàng)工业企业利润累计(jì)同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定(dìng)企业(yè)利润(rùn)的量、价、成本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业利(lì)润累计增速(sù)的下探幅度之深和持续时间(jiān)之长是(shì)PPI下(xià)行和其他多种因(yīn)素叠加(jiā)导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制(zhì)约工业(yè)企业(yè)利润爬坡(pō)速度(dù) 。

　　从详细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与(yǔ)去年同(tóng)期相比，工业(yè)企业经营(yíng)绩(jì)效的增长压力依然较大，与3月份相(xiāng)比，产成品(pǐn)存(cún)货(huò)周转天数和应收账款平(píng)均回收期进(jìn)一(yī)步增加。2）分所有(yǒu)制类型来(lái)看，外(wài)商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业(yè)和股份制企业利(lì)润累(lèi)计同比降幅进(jìn)一步(bù)扩大。3）上(shàng)游采选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石(shí)油和天然气开(kāi)采等(děng)其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游(yóu)原材料加工(gōng)业(yè)的利润增速均为负(fù)，是整体(tǐ)工业企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累，中游装备制造(zào)业(yè)利润增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业(yè)利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求、外部(bù)需求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行业内部的利(lì)润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布(bù)的工(gōng)业企业利(lì)润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续成为拉(lā)动工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速回升的(de)主要拉动力。按(àn)当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽(qì)车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通用设备制造(zào)业(yè)、电(diàn)气机(jī)械(xiè)及器材制(zhì)造业、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和(hé)供应业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅(fú)收窄，但依(yī)然处于探底(dǐ)爬坡过程中。从决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利润(rùn)增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速(sù)的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时(shí)间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时(shí)间偏长(zhǎng)以及费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重制(zhì)约工业(yè)企业利(lì)润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要细(xì)分(fēn)行业中，有26个行(xíng)业的营业(yè)利润累计增速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现回落，其中回落幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)农副食品加工、煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造(zào)纸(zhǐ)及纸制(zhì)品(pǐn)、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行(xíng)业主要是机械和设备修理、汽车制造、通用设备制(zhì)造、橡胶和塑(sù)料制品(pǐn)等行(xíng)业。

　　具体来看：

　　与去年同期(qī)相(xiāng)比，工(gōng)业企业经营(yíng)绩效的(de)增长(zhǎng)压(yā)力依然较大，与3月(yuè)份相比，产成品存货周转天数和应收账款平(píng)均回收期(qī)进一(yī)步增(zēng)加。

　　数据显示，规模以上工业企(qǐ)业累(lèi)计每百(bǎi)元营业收入(rù)中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数(shù)为(wèi)20.80天（3月为(wèi)20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回(huí)收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企(qǐ)业利润(rùn)累(lèi)计同比降幅出现收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累计(jì)同比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其(qí)中(zhōng)4月国(guó)有(yǒu)工业企业(yè)利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份(fèn)制(zhì)企业同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上(shàng)游(yóu)采选(xuǎn)业中非金(jīn)属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然(rán)气开采等其(qí)他行业的利润增至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号速降幅依(yī)然较大。

　　数据(jù)显示，非金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿(kuàng)采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采(cǎi)、煤(méi)炭开(kāi)采和洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综(zōng)合(hé)利(lì)用的增速(sù)为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制造业(yè)的利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化。中游原材(cái)料加(jiā)工业的利润增速均为负，尽(jǐn)管与上个月相(xiāng)比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)的主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游装备(bèi)制(zhì)造业利润增(zēng)速回升幅度较大(dà)，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。其(qí)中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气(qì)机械及(jí)器(qì)材制造、仪(yí)器仪表制造增(zēng)幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产业链出(chū)口强劲，汽车(chē)制造业的(de)利润增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年同期(qī)基数较(jiào)低(dī)，汽(qì)车(chē)制造业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼(liàn)加工、专用设备制(zhì)造(zào)、石(shí)油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工(gōng)、非金属(shǔ)矿物制品、黑色(sè)金属冶炼加工、化学纤维制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算(suàn)机通(tōng)信(xìn)和电子(zi)设备跌(diē)幅(fú)收窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及器材制造增(zēng)幅(fú)依旧(jiù)为正(zhèng)，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水(shuǐ)平、内部(bù)需求(qiú)、外部需求同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下(xià)，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì)，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱(yú)乐用(yòng)品(pǐn)、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造等(děng)多个(gè)行业(yè)的利润增速跌幅放缓，但(dàn)依然(rán)为负；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织服装、服饰(shì)等(děng)多个行业(yè)的(de)利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外部需求转好速度较(jiào)慢，这也(yě)意味着下(xià)游行业的利(lì)润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋(xié)、造纸及纸制品和医(yī)药制造跌(diē)幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工(gōng)美体育娱乐用品、食(shí)品制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具制造和(hé)印刷(shuā)和记录(lù)媒介(jiè)利润降幅放(fàng)缓，但持续(xù)维持低(dī)位(wèi)，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡(xiàng)胶(jiāo)和(hé)塑料(liào)制品增速由负(fù)转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保(bǎo)持高(gāo)位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的(de)机械(xiè)和设备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利(lì)润(rùn)增速降幅收窄。其(qí)中(zhōng)机械和设(shè)备修(xiū)理利润累计增速上升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计同比增速收(shōu)窄，但仍然保持高速增长，4月收录(lù)47.2％（前值为(wèi)47.9％），水生产和(hé)供应增幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份公(gōng)布的(de)工业(yè)企业利润(rùn)数据已表现出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计增速爬升的行业(yè)进一(yī)步(bù)增多；二(èr)，营(yíng)业收(shōu)入增速由负(fù)转正，营业利(lì)润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业有望继续成为拉动工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)速回升的主要拉动力。汽(qì)车(chē)制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输(shū)设备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设备(bèi)制(zhì)造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造(zào)业(yè)、仪器仪表制造业(yè)、文(wén)教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业(yè)、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业(yè) 。

　　正如(rú)我们在《今年工业企业利(lì)润增(zēng)速能(néng)否转(zhuǎn)正(zhèng)？》中所言，当前(qián)正(zhèng)处于第6次(cì)工业(yè)企业(yè)利(lì)润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开始计(jì)算），如(rú)果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话，至少还要在负(fù)值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间，预计工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)转正最早也(yě)需(xū)等到四季度。目前我(wǒ)国(guó)仍面临内需增长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱复苏”阶(jiē)段，这直接导致企业的产能利(lì)用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营(yíng)业成(chéng)本高居不下导致的内部压力，本轮工(gōng)业(yè)企业(yè)利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号p>

　　内需恢复(fù)力度低于(yú)预期。

　　以上内容来自于(yú)2023年5月27日的《中游装备制造业利润增(zēng)速明显回(huí)升——2023年4月工业企业利润(rùn)分析(xī)》报告，报(bào)告作者张静静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号