金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市(s一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸hì)场进入淡季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今(jīn)年(nián)也存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生(shēng)和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改(gǎi)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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