2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有(yǒu)3家上粗犷，粗旷和粗犷区别在哪市公(gōng)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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