四大(dà)国(guó)有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国(guó)实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压(yā)力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调(diào)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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