4月美(měi)国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低(dī)位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农(nóng)就(jiù)业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因(yīn)子要高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么g>4月美国就业报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美(měi)国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年(nián)份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整(zhěng)体回升，其给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么中商品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业(yè)均边际(jì)回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通(tōng)胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月(yuè)的18.2万(wàn)上升(shēng)至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸(xī)纳就(jiù)业较(jiào)多的(de)休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月(yuè)美国休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健(jiàn)与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下(xià)降，回落(luò)至(zhì)21年5月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他工(gōng)资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的差距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增速维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场(chǎng)才(cái)能更接近(jìn)供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所指示(shì)的水平，后(hòu)续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期叠加工(gōng)资(zī)增速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行等区(qū)域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提(tí)前(qián)，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济(jì)的脆弱性倒(dào)逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发布(bù)的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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