财联社记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当(dāng)前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的(de)贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益率的差(chà)异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂，这只能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来(lái)比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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