大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发(fā)生，价(jià)格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下(xi保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思à)降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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