私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新一(yī)轮(lún)监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金(jīn)法将(jiāng)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当明确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有行台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗(xíng)业人士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗指引》明确基(jī)金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行(xíng)活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通(tōng)道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来(lái)看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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