银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的(de)直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但(dàn)速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下(xià)走势也投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市(shì)场预期过于一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联(lián)储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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