作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格(gé)结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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