近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第(dì)二(èr)大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实(shí)现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维持(chí)在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业(yè)务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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