金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本(běn)上市(shì)的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出(chū)，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东(dōng)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集(jí)团工作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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