核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(x大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别uǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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