近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基(jī)金也表现不(bù)佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投(tóu)资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，已实现收(shōu)益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除(chú)相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持(chí)续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其(qí)次(cì)，国内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖业复产(chǎn)积(jī)极(jí)性不高(gāo)，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调(diào)整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较(jiào)白银表现(xiàn)更(gèng)为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来整节奏与经济衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地缘(yuán)政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅事件的影响。今年以来(lái)，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息(xī)。随着美(měi)国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环(huán)境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有利(lì)，贵(guì)金属(shǔ)配置价值进一(yī)步(bù)提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高(gāo)弹(dàn)性(xìng)及金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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