昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货(huò)币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一(yī)假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储的(de)公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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