原本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新(xīn)高，14家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增(zēng)长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度(dù)不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的(de)企业，基本形成(chéng)了(le)中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不(bù)约而(ér娜能组成什么词，娜字能组娜能组成什么词，娜字能组什么词语什么词语)同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级(jí)别的(de)仅有3家(jiā)，分别是(shì)老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一(yī)般(bān)衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新娜能组成什么词，娜字能组什么词语渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外(wài)社会库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大(dà)减(jiǎn)，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中销售费(fèi)用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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