来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济(jì)形势和经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”谢霆锋资产有百亿吗。从一季度(dù)公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一致(zhì)。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营(yíng)主(zhǔ)体活力结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(j谢霆锋资产有百亿吗iā)快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技(jì)自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì)。

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